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中小企业板激情过后该是冷思考

作者:佚名     人气:268    全球最全的财富中文资源平台

管理层出人意料推出中小企业板,主要是敢于冲破压力的结果。改革是前进的动力,但不能留下太大的创伤,在主板实行全流通还不太现实的情况下,中小企业板的出现也许会加快资本市场的改革进程,中国的纳斯达克出现了,主板还会不进步吗?
    一、中小企业板的推出在全国引起强烈反响
  5月17日证监会核准在深圳推出中小企业板块后,沪深两市两日强烈上攻,科技股、钢铁股大幅上涨,特别是科技股表现亮丽,仿佛是深市推出中小企业板的一个热身预演。而中小企业板块的推出,最高兴的恐怕就是那些一直在申请上市,但一直没有如愿的中小企业了。
  1、浙江:80%的企业希望在中小企业板上市
  中小企业板的开设对浙江而言无疑是件大好事。据了解,截止2003年底,渐江全省设立的股份有限公司达770家,进入上市辅导期的有141家,数量位居国内第一。今年一季度,在证监会核准的18家企业中,浙江企业有6家,占了1/3,正在等待审核过会的企业还有12家之多!以前这些企业申请上市只有一条通道,现在有了两条通道,浙江企业上市将更加快捷。在获悉中小企业板推出的消息后,浙江证券界的一位权威人士指出,估计浙江80%的企业希望在该板上市。
  2、珠海:占尽天时、地利、人和
  中小企业板开设的消息传出,珠海方面显得非常高兴,因为珠海有16家符合中小企业板要求的企业等待上市、储备量居全省第二,深交所推出中小企业板,珠海受益最大。珠海的大规模企业不多,绝大部分都属于中小企业,它们已经是珠海的重要生力军。据了解,在全省70家进入辅导期和等待上市的企业中,珠海就占了16家,占总量的22.8%,上市企业储备量位居全省第二。在这16家公司中,有两家是国有控股企业,一家为外资企业,其他13家属于科技型民营企业。这批企业上市工作进展良好,除了3家企业通过发审会审核外,还有3家企业结束了为期一年的辅导期并通过验收,有5家企业结束了辅导期,其他企业即将结束辅导期。为了加快民营企业的上市工作,珠海已经出台了《关于民营经济发展的决定》,给予民营企业上市优惠政策。目前,已有1000多家企业先后参与了有关方面组织的上市推介活动。
  3、四川:海特高新要当冲板第一股
  今年发审委审核通过的四川省内企业仅有四川海特高新技术股份有限公司(下称海特高新)一家。据悉,海特高新主要从事航空机载电子设备、机械附件及小型发动机的校验修理,以及电子信息、软件开发、电子设备(包括航空测试设备)的研制。该公司是四川海特集团的子公司,而海特集团是国内第一家取得中国民用航空维修许可证的民营航空维修企业。业内人士分析认为,深圳中小创业板面向的主要是规模不大,但极具发展潜力的中小企业,而对于海特高新来说,由于在它之前等待上市的公司还很多,在其上市时会有较大的选择权,加之该公司的规模并不太大,发展潜力也不错,因此完全有机会在深圳中小企业板上市。
  4、北京:久其要求加快推荐上市
    北京久其软件股份有限公司是众多正在排队等待上市的企业之一,200多名员工,8000多万元的资产,在软件企业里算是不小的规模了,但是与最近上市的那些资产达几亿甚至几十亿的企业相比,公司的规模明显是太小了。目前排队等待上市的企业数不胜数,虽然中国证监会对企业上市的要求是一致的,但中小企业在很多方面不能和大企业相比。同时他们又是最需要资金支持的,因此中小企业板块的推出将对占我国企业总数99%的中小企业,尤其是那些具有成长和较高科技含量的企业的发展起到推动作用。北京久其曾在2000年准备上市,那时是证券公司主动找上门的,但是现在闻知开设中小企业板,他们表示要立即找证券公司要求加快推荐上市。

    二、创投概念激情过后须进行冷思考
  就目前而言,资本市场上的创投概念还仅仅是概念性的炒作,投资者应该对其有一个冷静的思考。
  1、风险投资成功率很低
  大多数创投公司中孵化的中小企业能够上市的只是少数品种。目前全国范围有很多创投公司,在最近几年中也对很多中小企业公司进行了风险投资。但值得注意的是,在中小企业板的总体设计中,遵循“两个不变”和“四个独立”的原则,单就发行上市标准不变这一条就可以淘汰大批的中小企业。试想,在众多中小企业中,究竟有多少公司能够满足连续三年时间持续盈利这一标准?不低的上市门槛将使得一批中小企业暂时没有能力登陆中小企业板块。事实上,在国外的风险投资行业中也同样如此,一个投资公司可能对10家公司进行风险投资,但真正能够成功的可能也就是1家公司,国内的风险投资成功率也不会太高。
  2、创投收益也是有限的
    即使能够上市,创投公司的收益又是多少呢?市场对创投概念进行短线的强势炒作,主要是因为中小企业板块推出后,为风险投资提供了一条退出途径,相应地风险投资也能够得到巨额的投资收益,至少不少投资者是这样理解的。但是仔细分析可以发现,在未来的中小企业板块市场并不实施全流通,换言之,只有发行的那部分股份才可以上市流通,创投公司持有的法人股并不能上市,至于究竟什么时候才可以进行流通,目前还没有明确的信息。因此,创投公司孵化的中小企业即使能够登陆市场,也不能以以流通方式退出,其好处可能也就是公司的净资产提高,创投公司可以以相对高一些的价格实现协议转让。另外,在目前的创投公司中,可能一家创投公司中有多家上市公司进行参股,每家上市公司的参股比例都不是很高。因此即使创投公司孵化的中小企业能够成功登陆,对于上市公司而言,其收益也是非常有限的,很难对公司业绩产生实质性的影响。
    三、中小企业要懂得自律
    1、中小企业板的设立至少为中小企业融资提供了一条通道
    长期以来,中国金融市场一直呈现着资源错配的怪圈。中国经济的最活跃部分,民营经济,尤其是他们当中的中小企业在市场融资中一直处于被边缘化的地位,无论是银行还是资本市场都没能为他们提供理想的融资机会。在间接融资方面,中国缺少定位于为中小企业的社区银行,在直接融资方面,由于通道制和其他市场因素的影响,中小企业融资亦处于劣势。由于这样的机制存在,在本轮宏观调控中最受伤的恰恰是中国经济最活跃的部分——中小企业。另一方面,许多中小企业由于对金融环境的失望,把融资希望寄托在海外市场,越来越多的优秀中小企业资源在流失,且愈演愈烈,资本市场暗含着巨大的断层危机。中小企业板的设立至少为中小企业融资提供了一条通道,尽管现在看来仍显得那样拥挤。
    2、中小企业也务必要学会自律
    我们也必须看到,长期以来困扰中小企业和民营企业的头号问题是,诚信和信息披露。他们通常是家族控制,如果这些企业希望能获得长远发展,并做一个严肃认真的市场参与者,必须要有一些改变。因此,国内中小企业应进一步完善治理架构,力求实现大股东、小股东和管理层利益的平衡。在顾及管理层利益,为管理层提供有效的激励机制的同时,也应该兼顾大股东和小股东的利益。不但要通过设立独立董事、独立监事职位等手段建立有效的利益制衡机制,还要加强制度的执行。而随着中国资本市场的进一步开放,外资将大量流入,中国资本市场的国际化程度将越来越高,对企业的规范化管理的要求也会越来越高。因此,中小企业在将来实现了上市的愿望后,一定要以公众公司的要求来约束自己提高股东和管理层的透明度。同时,关联交易不要太多。

    结束语:在宏观调控下,金融机构资金吃紧、券商在国债回购上屡被警告,中国股市在一系列严厉的政策调控下陷入低迷。管理层显然已经意识到,为了体现对“国九条”的落实,宏观调控亦应取信于民,不能完全通过行政手段干预企业发展,尤其是要取信于民企,从而避免宏观调控中的经济“硬着陆”。而通过增加中小企业上市的数量,也将使更多的民间资本得以从地下资本市场进入阳光下的资本市场,让国外风险投资机构能够通过孵化一批中小型科技企业,利用中小企业板块的退出机制,得到应有的回报。
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