德隆神话的实质是复杂、脆弱而高风险的融资安排，以及粗糙的产业链整合，它经不起2004年春银监会向银行体系发布风险提示所带来的最后一击
　　4月14日上午10点，本刊记者拨通了德隆主脑人物唐万里的手机，唐万里一言不发， 待记者作完自我介绍，便挂断了电话。德隆另一主脑人物唐万新向来极度低调，此时手机自然更无法拨通。
　　夫复何言！
　　德隆系旗下的上市公司湘火炬(000549)、合金投资(000633)、新疆屯河(600737)股价终于开始崩溃。4月14日当天，三只股票均告跌停。自德隆多年前入主湘火炬、合金投资、新疆屯河以来，这是这三只股票第一次全面大跌，可能也是最后一次。
　　对许多市场内外的人来说，这一天的到来并不令人感到吃惊。事实上，德隆旗下三家上市公司的股价，自去年底以来即步入缓慢但坚决的跌势，至今年4月中，股价已经跌去30%至40%不等。雪崩的到来，只是时间问题。唐万新、唐万里兄弟及其伙伴们10余年苦心拼接而成的金融产业帝国，可能亦将随之瓦解。
　　好坏通吃的产业链整合
　　1986年唐氏兄弟在新疆乌鲁木齐市创业，后于90年代在北京新街口附近开设著名的JJ迪斯科舞厅，年盈利3000万元，为其真正意义上的第一桶金。从1992年开始，德隆开始涉足中国证券市场，从神秘大户发展到著名的“德隆系”，至今为唐万里公开承认者即六家上市公司，其中最为著名的便是合金投资、新疆屯河和湘火炬，成为中国证券市场上具指标意义的一方豪雄。
　　德隆作风隐密，结构复杂，层次众多。一般认为，德隆国际是“德隆系”重组架构后的母公司。该公司于2000年1月28日在上海工商行政管理局浦东新区分局登记注册，唐万新等37位自然人共同出资，注册资本5亿元，唐万里为其法定代表人。这意味着德隆将总部从新疆一隅迁至中国金融业中心上海。从这时开始，德隆声称其目标是成为依托资本市场整合中国传统产业的“国际化战略投资公司”。
　　人们可以观察到的，是德隆随后的大举两道并进。产业一翼，德隆斥巨资收购了数百家公司，所涉行业含番茄酱、水泥、汽车零配件、电动工具、重型卡车、种子、矿业不等；金融一翼，金新信托、北方证券、泰阳证券、德恒证券、恒信证券、伊斯兰信托、新疆金融租赁、新世纪金融租赁等一一被德隆纳入麾下。这是一个庞杂得可怕的组合。
　　4月14日，回顾往昔，一位接近德隆高层的业内资深人士不无惋惜地告诉记者德隆真正的“宏大抱负”：做金融产品供应商。“唐氏兄弟做收购兼并、产业整合，都服务于此”，一手整合产业，一手做资产证券化，创造金融产品，卖给市场上各种需要的投资者。德隆2003年成立专司整合旗下金融机构的友联战略管理中心，当年夏，制作了第一本面对机构投资者的金融服务手册。
　　主事人唐万新、唐万里给很多金融业同行留下了深刻的印象。“他们非常非常聪明”，一位长期供职于国际一流投资银行的人士对记者说，“他们能一下抓住复杂计划的重点，并且判断出是否可行。”德隆斥重金聘请的诸多管理顾问，几乎就是国际一流管理咨询公司名录。在德隆盛时，以成败论英雄的国内同行谈起德隆时几乎带着敬畏之情；他们的行业分析报告被广泛地认为是一流的。
　　如果事实如此，这些抱负，现在被证明像是空中楼阁。
　　这是因为，在投入巨大的资金之后，产业整合并没有产生德隆所希望人们相信的那种点石成金的效果。足够的现金流回报并没有出现。主营电动工具的合金投资自2000年以后的业绩从来没有恢复到1999年德隆入主之初的水平；主营番茄酱的新疆屯河近年来的利润则始终在5000万元至1亿元之间来回波动；湘火炬的利润有一定增长，但业内有所存疑。其他未计入上市公司中的产业详情无法尽知，但据有关商业银行方面的调查表明，情况并不乐观。