[摘要]风险投资在将逐步培育成熟的过程中，就要考虑退出的问题，而退出途径不外乎三种：上市、私下股权转让和破产清算。在这三种方式中，要在相类似的环境下实现风险投资收益的最大化，上市无疑是首选的方式。在确定了上市的方向后，上市的途径却并不是遵循唯一的模式。基本方式可以分为两种：直接在二板市场上市和借壳上市，当然目标市场更是多种多样，既可以是国内市场也可以是海外市场。
　　上市是风险投资退出方式的首选
　　风险投资在将逐步培育成熟的过程中，就要考虑退出的问题，而退出途径不外乎三种：上市、私下股权转让和破产清算。在这三种方式中，要在相类似的环境下实现风险投资收益的最大化，上市无疑是首选的方式。
　　一旦风险基金所投资的企业上市获得成功，投资者往往可以获得远远高于一般商业的利润，回报率可高达几倍甚至几十倍，上百倍。这样尽管一般投资10个风险项目有5个失败，2个保本，3个成功，但能以成功的高额利润抵偿失败的风险损失，总体获得30％或更高的平均回报率。
　　一项对国内高新技术企业的调查表明，60％的高新技术企业把到香港创业板上市作为第一选择，30％的企业把到美国NASDAQ上市作为第一选择。这也充分表明了上市成为风险投资退出的最佳选择这一观念已得到社会的充分认可。
　　在确定了上市的方向后，上市的途径却并不是遵循唯一的模式。基本方式可以分为两种：直接在二板市场上市和借壳上市，当然目标市场更是多种多样，既可以是国内市场也可以是海外市场。
　　通过二板市场直接上市实现风险投资的退出
　　国外风险资本动作的一个主要条件是：要建立一套风险投资基金的运作机制，其中风险投资的有效退出机制的建立显得十分重要。在国外主要是通过建立二板市场帮助风险投资企业实现成功的退出。如美国的NASDAQ，欧洲的ESDAQ与EURO.NM。因此，成熟的资本市场对于风险投资业的发展有着至关重要的作用。
　　世界各国在严格控制和管理主板上市公司以保证其正常运行的前提下，都相继建立了以发行高科技的风险企业股票为主的二板市场。如美国的OTC（柜台交易）市场及在此基础上发展起来的NASDAQ，就是为了那些不具备在证券交易所上市资格的中小企业的股票交易而建立的。OTC股票交易数量约占全美证券交易所上市数量的10倍。通过NASDAQ进行交易的则是OTC市场中最活跃的股票，目前有4800家。英国在1980年底建立了二板市场，即ATM市场，已经有350个左右的高科技风险企业发行了10亿英镑左右的股票。日本政府也于1983年分别在大阪、东京和名古屋建立了二板市场。此外，还有比利时布鲁塞尔。法国巴黎，马来西亚，新加坡也先后开设了二板市场。二板市场的建立，一方面为高科技风险企业直接融资提供了可能，另一方面也为风险投资的增值，退出提供了舞台。
　　香港于1999年底启动了创业板市场，该市场对国内风险企业的吸引力主要体现在以下几个方面：一是国内科技企业主板上市条件较为严格，并且供小于求，而创业板上市的条件要宽松得多。二是通过创业板上市进行股份改制，创业板允许管理层拥有期股权。三是可吸引国外的风险投资基金。四是筹集资金既快又便捷。由于创业板上市的企业规模较小，与主板市场相比单位成本相对较高，上市费用大约在1000万元左右。虽然创业板对企业没有规模要求，但考虑到上市成本的问题，一般选择注册资金然5000万元以上的企业。另外，如果证券公司有足够资金实力，企业只要缴纳一定的前期费用即可，待上市成功后再收取相应的费用。