MBO是国有资产退出的一种方式，跟一股独大是不同的问题□成熟的MBO是理性的长期投资；短期投资主导的所谓MBO资金，是现代MBO投资中的一个误区□以中国目前的情况来看，MBO定价在实际操作层面上还有一些难点□并非所有的上市公司都适合搞MBO，适合MBO的只是一小部分□MBO的全过程分为三部曲：第一是前MBO；第二是交易过程；第三是后MBO□在MBO实施过程中，中介机构会为其提供帮助和服务
　　嘉宾：郑培敏上海荣正投资咨询有限公司董事总经理
　　MBO
　　的资金来源与盈利模式主持人：
　　首先请问MBO起源于何处？
　　吴志峰：MBO即经营者收购，是指管理者通过借助外部资本对自己公司股份控股权的收购。这种方式的起源有多种说法。1972年美国的KKR公司是第一家做MBO的。1980年英国的迈克·赖特研究并购历史时发现了MBO这种形式，这个名字也是从那里出现的。1981年，诺丁汉大学举办了首届MBO全球性会议。90年代后，MBO被东欧的过渡形经济所广泛采用。
　　主持人：员工持股计划（ESOP）和经理股票期权（ESO）的方案设计与MBO有什么区别？
　　郑培敏：共同点是属于股权激励的范畴，不同点是MBO获得了公司控股权的变更。
　　网友：MBO对改变目前国有股一股独大有什么意义？会不会形成新的一股独大的形式？
　　吴志峰：MBO跟一股独大是不同的问题。MBO主要是解决国有资产退出的问题。国有资产随着改革开放的深入，国有资产从竞争性领域肯定要退出来。对于MBO来说，一般收购的比例都是小于30％，如果说这种比例的话，不会形成一股独大的局面。如果有多个法人主体，对法人治理结构有一个好的安排的话，应该不会形成一股独大的局面。
　　网友：MBO基金的运作与盈利模式是怎样的？
　　郑培敏：MBO基金存在两种类型。一种是契约型，主要通过集合公众和社会的闲散资金，专门用于MBO的贷款和MBO股权投资的资金组合。再有一种类型是公司型。目前有两种投资方式，一种是借贷，利用借钱的方式，实际上是投资这个企业家和团队，是投资人力资本，获得一种他能够满意的债权回报。最重要的MBO基金就是投资MBO企业的股权。在管理层买的时候，MBO也跟着一块买，共同投资，看好MBO的企业能够得到很好的回报。MBO不是投资证券市场的证券投资。
　　主持人：在管理层收购的过程中，会不会出现挤占上市公司的资产来进行收购，或者如何去避免掏空上市公司的现象呢？
　　郑培敏：这在法律上是禁止的。这个责任在于有关司法部门，包括证券行业的司法部门加强监管，对违法违规的要批评、纠正，甚至绳之以法，触犯刑律的要判刑。所有想要操作MBO的企业，要考虑规范的问题，不要想走捷径，最后走到监狱里去了，这不是我们期望的。
　　主持人：国外直接投资的类型就是投资到MBO的管理层收购里面来，其投资理念是理性的、长期的。但目前国内有一部分民间游资，倾向于短期热炒，追逐投机暴利，您认为如果这些资金来进行MBO的操作，会跟企业一起长期共存亡吗？
　　郑培敏：这个问题非常好，这正是我们国家目前MBO过热的一个很重大的金融风险所在。国外成熟的MBO是理性的长期投资，愿意跟一个企业长期共存共荣，套现时间大概是八年。国内的可能有八个月就不错了。如果MBO资金是一个短期炒作型的资金，如果企业家和企业接受这种MBO这种融资和投资，可能对企业和企业家来讲是巨大的风险。让企业家承担巨大的风险，MBO自然也获得了巨大的风险，这是有多米诺骨牌效应的。短期投资主导的所谓MBO资金，是现代MBO投资中的一个误区。因此我们希望，现在想分享MBO投资的资金必须纠正心态，不能做短期行为，要做好和一个企业三年、五年长相守的准备。