格雷戈里·楚克曼(Gregory Zuckerman)和罗伯特·古斯(Robert A. Guth)
    美国股市今年大幅震荡，那斯达克综合指数涨了43%，由科技和电信类股领涨。
    但那斯达克指数大幅上扬的同时，一度曾是科技股中最受欢迎的微软(Microsoft Corp., MSFT)的表现却毫不起眼。尽管公司收益强劲，但微软股价今年仅上涨2%。过去12个月，该股价格累计下跌2%，并在最近3个月跌了12%。周二收盘，微软涨14美分，至26.38美元，涨幅0.53%。
    微软的问题源自投资者的兴趣变化，以及对该公司增长前景的怀疑日益增强。过去1年来，那些当前收益不佳但增长前景较好的受压股票获得投资者青睐，而类似微软这样的个股却举步艰难乏人问津。
    微软没有对此大为光火的原因之一是其股价跌幅不像许多其他科技股那样严重。当前微软股价较1999年12月30创下的59.97美元历史高点跌了56%左右。但另一只曾经辉煌的科技股思科系统(Cisco Systems Inc., CSCO, 简称：思科)股价已较其峰值下跌72%，而朗讯科技(Lucent Technologies Inc.)股价即使今年出现大幅反弹后，仍较最高水平跌了95%。虽然其他同行受到重创，但微软在2001和2002年分别获得了每年数十亿美元的递延收入，实现了两位数的收入增幅。
    但微软高层管理人员今年年初曾发布收益预警，4月份时他们预计今年收益与上年持平。高盛(Goldman Sachs)分析师里克·谢兰德(Rick Sherlund)说，这不啻于泼冷水，立刻挫伤了投资者人气。他将该股评级定为强于大盘，这是微软得到的三个评级中最好的一个。
    当微软发布截至9月30日的财政季度收益后，该股又遭遇新一轮抛售，尽管该公司同时发布了对收入、收益及2004年前景的乐观预期。投资者的烦恼在于微软销售力量重组，以及电脑病毒频繁爆发造成客户流失，使得该公司递延收入逐渐减少。
    该公司10月份称，当季递延收入减少7.68亿美元，这令投资者大吃一惊，因为此降幅是分析师预期的两倍多，而且表明微软消耗递延收入的速度快于其通过新订单补充该收入的速度。
    其他人认为，虽然微软的利润率依然可观（毛利率达85%），但随著这家规模庞大的公司寻找新的商机，其利润率将只会下降。包括X-Box游戏机在内的一些发展最快的业务是不盈利的。而来自新兴市场的持续增长的需求也不会对微软的收益有所帮助，因为许多此类市场的盗版现象太猖獗。
    被华尔街交易员昵称为“软弱先生”(Mister Softie)的微软表现如此之糟糕，以致于一些人开始将其股票视为价值型股票。微软股价相当于其过去1年每股收益的26倍左右。这相对于市场本益比历史水平来说可算高的，但却明显低于其他科技股。那斯达克100指数成份股的本益比高居于64倍。1999年微软的本益比为76倍，当时该股被视为一只出类拔萃的成长型股票。
    据资金管理公司Birinyi Associates的数据，当前微软的本益比为27倍，低于大盘。这对于一些理智的价值投资者比较有吸引力。该公司16美分的每股派息额也是价值投资者在众多科技类股中选中该股的原因。