证券市场又有了新的舶来品：MBO。什么是MBO？Management Buy-Outs，管理层收购，是管理层购买目标公司股权的行为。目标公司是管理层受托经营的公司。管理者常常需要通过融资借贷以获得购买资本。管理层收购旨在改变目标公司的所有权结构、控制权结构和资产结构。MBO是杠杆收购（LBO，Leveraged Buy-Outs）的一种。杠杆收购是利用高负债融资，购买目标公司的股份，控制、重组该目标公司的一种金融工具。通常，组织杠杆收购的投资者包括：专业并购公司和投资基金；对并购业务有兴趣的机构投资者；个人或个人控制的非上市公司；通过借债融资收购目标公司的内部管理人员。管理层收购就是第四类情况的杠杆收购。
　　MBO成为并购方式的“新贵”，并不因其技术上有“品味”；而是“洋姑娘”嫁给了“土病号”，新奇，有意义，适宜吵吵嚷嚷。对于国有股，“一股独大”，“所有者缺位”，诟病久之，MBO来了，“冲个喜”，国有股可以变现而去。对于管理层，辛辛苦苦养得满身赘肉和智慧，溢满人力资本，没有换成MONEY，多少也有些浪费和苦闷，MBO来了，“嫁女收点彩礼”，总算遂了“专属性人力投资”的老愿。总之，MBO帮着摘了“红帽子”，国有股解脱了，民营企业扩张了，投资银行和信托公司也有了新商机，算得上皆大欢喜的好东西。目前，MBO已经与外资购并、民企收购国企并列为三大“国退民进”方式之一。自从粤美的“打响MBO第一枪”后，洞庭水殖、佛塑股份、深方大等多家上市公司通过多种方式实施管理层收购。目前，MBO正甚嚣尘上，有人说：2003年，中国MBO年。
　　MBO听起来“洋气”，其实也就是股权转让活动而已。不过，由于股权购买主体是公司管理层，它也就显出几分“悬乎”。专家通过媒体告诉我们，MBO现在存在两个突出的问题：一是融资瓶颈；一是技术瓶颈。融资瓶颈，就是收购者的巨额资金从何处来。公司管理层虽然不穷——有点“小资”，但亿万富翁还排不上——现在正要借MBO作为攀爬的杠杆。他们要找那么多钱，靠陈年积蓄不行，靠亲朋的工资支援也不行，还是要到市场“化缘”或“抢掠”。贷款，我国《贷款通则》明令银行贷款不得用于权益投资。定向募集、发行债券，太难。管理者转而求助MBO基金。其实私募MBO早就暗流涌动。现在MBO基金就更是火热得很。上海亚商去年发起组织国内首个MBO基金。新华信托在去年11月宣布将设立５亿元规模的MBO基金，根据市场细分为国企改制管理层收购信托（２亿元）、上市公司管理层收购信托（２亿元）、高成长企业管理层收购信托（１亿元）三部分。管理着１５０亿美元的美国凯雷集团打算与德隆集团筹建MBO基金。中信与美国国际集团也表示有意提供MBO融资服务。所以，MONEY是不缺的，关键看管理层如何去拿。在巨额的收购资金面前，他们除了管理者的头衔，也可算是一文不名，要把钱从MBO的资本库里拿出来，是需要用心进行交易设计的。要么需要目标公司的股权质押，要么需要目标公司的分红来保障，或者需要目标公司的股权出让方帮助，亦或直接从目标公司中“引资”。天下没有免费的午餐，不从国家身上揩油，至少也需要中小投资者垫支——穷光蛋一夜变成富家子，除了中彩票，就是靠抢掠和行骗！技术瓶颈，就是MBO需要专业技术的支持。其中，市场上最关心的问题是如何确定收购价格。股权交易价格的确定，市场价格法、净资产法、市盈率法、折现现金流量法，不一而足。但管理层收购的标的通常是非流通股，MBO一般不会使用市场价格：太高，国家愿意卖，管理层不愿意买。因此，净资产法就成为MBO的主要定价基础。这里“基础”稳不稳固大凡是个问题：这年头数字十分“滑头”，伸缩性恁强。基础稳固了，价格又特别“活泼调皮”，上窜下跳的。是上是下，上多少，下多少，就靠谈判能力、友谊、关系和交易者的个性了。从实践看，粤美的、深方大等公司的MBO转让价格低于净资产值，宇通客车的MBO收购价高于净资产，似也实在难说出个“子曰”。